本期文章

指數選擇權交易策略

撰文/劉乃彰、蔡曉琪    

近期美國的QE政策正面臨轉變的關鍵時刻,國內政壇變幻莫測,都牽動全球與臺灣的經濟情勢與股市脈動,投資人莫不引頸關注,擬定相關因應對策。在多變的投資市場,投資人可採取現股、期貨或者是選擇權的方式進行交易。本文將針對在臺灣期交所交易的商品作一介紹,並更深入的探討同時兼具多空策略的「選擇權組合交易」。

首先先了解國內選擇權於臺灣期貨交易所(Taiwan Futures Exchange;Taifex)進行交易,目前國內在期交所交易的選擇權有臺指選擇權、電子選擇權、金融選擇權、MSCI臺指選擇權與股票選擇權。交易規格如表一所示。

指數選擇權的特性

投資指數選擇權,其主流類股標的清楚,不僅上手容易,也更易掌握趨勢獲利。較不必費心去研究所有個股的基本面,只要注意大盤的多空因素即可進場操作,同時也易於搭配手上持股,來做避險或套利的操作。

投資指數選擇權,不會發生賺指數賠差價的情形,不用擔心選到地雷股,人為操縱的可能極小,投資環境透明,人人都是市場的大戶,只要掌握住趨勢,不失為一個公平且高獲利的投資管道。

應用方式

1.搭配股票、期貨︰目的是避險、套利

特性是選股和進出場時機不易兼顧、期貨、選擇權價值背離過大、握有股票但未來趨勢不明時可以使用。

2.單獨操作選擇權︰目的是投機、賺取價差

對投機者而言的運用時機,抓住趨勢、容易出現高獲利,但同時承受有限風險;對價差交易者而言,可以用有限風險賺取合理利潤。

策略與時機

選擇權是一種非常靈活的投資工具,可以作多,也可以作空,也可以從市場盤整中獲利,此外,選擇權也具備期貨的功能,可以用來避險,鎖定投資最大損失或投資利潤。

買賣選擇權的關鍵在於-(1)正確的研判市場行情趨勢;(2)選定最佳投資策略;(3)靈活的調整持有部位。就像投資股票或期貨一樣,正確的市場行情研判,為投資獲利的根基,如果看漲,投資人可以買入買權;看跌可以買進賣權;看盤整,可以賣出跨式交易。在不同的時機,使用不同的策略因應,為投資致勝的交易策略(參考表二)。市場行情詭譎多變,經常有突發事件,影響市場行情激烈波動,甚至扭轉整個多空走勢,因此,善用選擇權分析工具,研擬出各種因應方案,隨時盯緊行情,準備好應變措施,是成為投資獲利的重要法門。基本上,選擇權是一場零合遊戲,有人贏,必有人輸。必須善用分析工具,做好研判,擬定策略並備妥因應措施,才能成為買賣選擇權的常勝軍。

時間價值因素 向賣方靠攏

選擇權操作策略,有些人求穩當獲利,如「賣方策略」,有些人求快速致富,如「買方策略」。謹記一件事-買方要求的是快速獲利,因為時間價值的關係,時間不是站在買方這邊的,而是站在賣方的。

股票投資大部分是用自有資本買進,當然有一部分投資人採融資買進,但持有的時間並沒有限制,惟期貨與期貨選擇權有到期日,一旦到期該契約就清算結束,這其中還有一個最大的不同在於,期貨雖然到期,如果與投資人買進或是賣出的價位沒有太大變動,其所繳交的保證金在經過清算後將會返還投資人。但是選擇權就大大的不同,如果結算的價位與當時投資時的履約價相同,則買方在到期後繳交的「權利金」將歸零,賣方則可以取得該筆權利金。在這裡要強調的是,選擇權的價值為履約價+時間價值,時間價值會隨著時間不斷減少,直到歸零。從圖一可看出愈到期末,其時間價值掉的愈快,投資人不可不慎,這也是前面所提到的買方求快,切勿有類似股票投資錯了就長期持有的心態。


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