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主辦奧運國症候群 鄰國台灣應慎防
正當二○○八年北京奧運正如火如荼進行之際，對於中國在奧運之後將會如何的討論也熱鬧登場，特別對所謂的「後奧運症候群」將為中國經濟帶來「低谷效應」更是議論盈庭。而二○○二年章家敦所提的「中國即將崩潰」是不是已是現在進行式，也再度受到關切。
其實，即便以正統的經濟發展階段來看，中國經過三十年的快速經濟成長之後，兩位數的高成長率不可能、而且也不應該再繼續。話說回來，縱使中共想要刺激成長，而且已經改變過去五年為抵抗通膨採取的宏觀調控政策，又開始抗拒人民幣升值、且提高出口退稅和放鬆銀行的借貸限制，恐怕無法防止經濟走下坡。「後奧運症候群」命運難逃，是一種有力的解釋。
據雷曼兄弟的統計，過去十一次奧運，主辦國在奧運後出現經濟成長趨緩的有八次，較嚴重的個案包括一九八八年漢城奧運、一九九二年巴塞隆納與二○○四年雅典奧運。二○○○年雪梨奧運的同一年，澳大利亞的經濟成長就開始變慢。
中國經濟下滑社會動盪風險升高
值得注意的是，今年的北京奧運主辦國中國的經濟，甚至在奧運還未開始前就提早出現趨緩現象。不過，據《紐約時報》八月五日報導指出，中國經濟成長趨緩與北京奧運的關聯性不大，蓋因北京奧運所能創造的經濟成長相較於中國的經濟規模是很小的。
該文指出，美國一年前開始需求下降，已蔓延到歐洲，現在成為中國出口業面臨的問題之一。因為中國出口減少，香港貨櫃港口已經不像過去那麼繁忙。東南亞地區出口下降尤其明顯。此外，房地產也在下跌，去年在深圳附近的房地產已下降百分之十，稍遠地區的房價則下跌百分之四十。
經濟學家預估中國過去二位數的經濟成長率將不存在，來年將下探百分之九或百分之九點五。雖然這個成長率仍是個不錯的數字，但對於一個擁有十三億人口的中國而言，是一個極大的警訊，任何的減緩，都有可能造成社會動盪。如何處理經濟增長放緩及其對十三億人產生的後果，這對中共政權將是個考驗。
問題的關鍵在於中國經濟成長係在中共指令的模式下進行的，也就保羅．克羅曼（Paul Krugman）指出的耗用資源模式，這幾年全球油價飆漲、原物料價格上揚、糧食短缺，以及通貨膨脹的威脅，都與中國高經濟成長率關係密切，因果循環的結果，中國經濟也無力負擔高成本的高成長率了。不過，中國經濟放緩對中國人民生活和社會動盪的不利影響應還是小事，奧運過後原先百般抵擋的各項問題之迸發，才是大事。由一九八○年代「日本第一」，但一九九○年代日本陷入嚴重不景氣，且產生金融風暴的歷史就可見一斑。
當年日本賺了非常多的錢，於是「不計成本」高價大量蒐購美國本土的資源和公司，不旋踵就無以為繼，泡沫迅速破滅後資產價值急速縮水，大筆債務還不起下，拖累整體金融機構，連帶使日本經濟跌落深淵。如今的中國，情況的嚴峻遠大於當年的日本，根源也都是「錢太多」惹來的大禍。雖然不容易說明白，我還是試著說一說。
就是現在，全球天災不斷出現，水深火熱的日子愈來愈多、愈來愈嚴重；油價上揚、原物料價格猛漲、糧價高漲和通貨膨脹更是迫在眉睫的大問題。這些現象看似錯綜複雜，其實都是「人禍」，也就是人惹出來的災禍。其中，人愛錢、追求錢、不知錢為何物，於是「錢太多」，反過來危害人是頂重要且熱門的一項，具體的表現就是股市、房市的泡沫化，以及通貨膨脹的山雨欲來。雖然這些已成各國、尤其是新興國家的共同現象，但最嚴重的則非中國莫屬，而且還是中國的波及效果造成全球問題。像
外匯存底過多是大禍源
我們可以簡單地利用一種指標資料來觀察，這就是「外匯存底」，也就是某一國在某年某月某日累積了多少「外匯」，「外匯」也者，「外國貨幣」是也。要問的是：外匯從何而來？當然是從國外來的，其來源大致有二，一為貿易出超；二為外資淨流入。前者指的是出口大於進口，亦即我們辛苦工作並運用寶貴資源生產出來的好東西，運送到國外換得進口國的貨幣，扣掉購買該國進口品後剩下的外匯。至於外資淨流入，則有人直接將外匯帶進國內，不必經由商品的買賣。這些外匯無法在國內直接使用，必須跟銀行換本國貨幣才可在本國購買東西，而銀行的本國貨幣來自中央銀行，因而留在本國的外匯最終會落到央行。
很明顯的，外匯原本理當用在購買外國貨來增進國人的福祉，現在沒用的也準備未來用，決非要在國內購買本國人生產的商品。若將剩餘的外匯用在國內，就會形成「太多的錢追逐太少的商品」，這就是通貨膨脹；若拿來追逐股票和房地產等資產，就會形成「資產炒作或資產膨脹」，泡沫金錢遊戲就會來到，外匯存底愈多、泡沫就愈大。問題是：留多少外匯才適當？
根據眾多理論和實證文獻的討論，大體上有這樣兩點共識：一為外匯準備隨著進口的增加而增加；二為外匯存底隨著國際收支的不穩定程度的提高而增加。不過，雖有這樣的共識，卻沒有一個公認的方式，可用來計算其最適量。
最適外匯存底何在？
曾有實證研究指出，以ＧＤＰ的一○％或三至六個月的進口值為最適外匯存底數量的衡量標準。以中國當今一兆六千億美元的外匯存底數額，相對於ＧＤＰ的比率高達五○％，也足以供高於十五個月的進口來看，都表示現今中國的外匯存底太多了，無怪乎早就出現經濟過熱，而股市、房市投機炒作熾熱的泡沫經濟和通貨膨脹蠢蠢欲動也極為自然。而這幾年中共祭出「宏觀調控」措施，成效不彰，主因就在不尊重市場機能，尤其對匯率的管制更是讓出超持續、熱錢不斷流入的最關鍵因素。如今早已有「熱錢創天量，調控政策如履薄冰」的評論出現。而經濟大泡沫，甚至是經濟大海嘯的危機正伺機而動呢！
有這樣的說法：外匯存底中有多少成份的熱錢，危險性就有多大，然而因中共官方統計未透明化，所以只能參考其他機構或觀察家的估計。據路透社的可靠消息指出，今年五月中國增加四○三億美元外匯存底，而貿易出超加國外直接投資（ＦＤＩ）不過才二八○億美元，這其中的差距極有可能是套匯的熱錢。
熱錢大量進出中國
另據國際研究機構Stone & McCarthy駐北京的分析師萊特（Logan Wright）估計，一至五月匯進中國的熱錢達到一五○○至一七○○億美元。據知，熱錢流入中國的管道相當多元，官員認為現在有許多是非法匯入，其中以浮報直接投資及貿易金額兩種型式較為普遍。面對不斷湧入的熱錢，中共官方一再加緊資本管制，現在更將增加對出口匯款的檢查，但這些管製成效非但不大，反而可能擴大經濟風險。
不久前北京當局宣佈了一項新貿易管制措施，限定所有出口商必須先將錢匯入特定帳戶，俟銀行與海關交叉比對貿易檔案確認資金匯入為出口所得後，始得提領款項。這項措施甫推出即遭到質疑，因為據北京一位出口商表示，除非檢查人員實地檢驗出口貨櫃，否則根本無法確定出口商所繳證明全數屬實。因此，新措施可能無法管制浮報出口金額，若所有程式都嚴加執行，反倒徒增貿易商的負擔和風險。
國際投資諮詢機構穆迪的高級經濟師Sherman Chan認為，這不過是一個偏方，根治之道在於將人民幣匯率一次調整至應有水平，而且「若官方還要維持現行匯率制度，投機資金將持續設法就這個肯定的賭注套利」。
此外，即使貿易管道趨嚴，外資還是可以透過浮報國外直接投資金額等管道匯入，而且據銀行表示，管制的結果反而刺激洗錢管道的創新，根本防不勝防。進一步言，熱錢使中國未來經濟政策的施行多了一重顧慮，對中共高層制定政策構成更嚴峻的挑戰，也縮小了政策的失誤空間。
人民幣匯率應完全自由化
據中國《南方晨報》報導，儘管預計今年第一季中國的ＧＤＰ成長率仍達兩位數，但固定資產投資卻已創下五年來的新低，前五個月的產業獲利成長亦由一年前的四二．一％下降至二○．九％，企業獲利率也已在三月下降至八．二％，創下四年來的新低。再據《路透社》報導，中國今年前半年的通膨達到七．九％，遠高於官方的目標四．八％。因此，北京當局的政策必須兼顧成長及通膨問題。
究竟成長或通膨應為政策優先考量，據知不但已使專家分裂為兩派，而且總理溫家寶以抑制通膨為優先政策，但黨領導胡錦濤卻將成長列為首要任務，可見已成魚與熊掌的兩難困局。
平實而言，現在要控制通膨，最顯而易見的政策是將人民幣升值或升息，但兩項方案最終將導致熱錢更快流入，反而使通膨加速惡化。不過，正如已故的一九七六年諾貝爾經濟學獎得主、自由經濟大師弗利曼（M. Fredman）所言，真正的選擇只是：由於通貨膨脹升高而導致失業升高，還是因為矯正通貨膨脹，產生暫時性的副作用，導致失業升高。也就是說，不可能在不支付代價下解決問題，而將人民幣匯率完全交由市場決定，應是釜底抽薪的最好辦法，即使短期內會使熱錢快速流入，但會「一次即止」，而後逐漸步上正軌！
這項最有效、代價相對較低的方法已不被中共當局採行，還想再用刺激出口的危險老方法來維繫經濟成長，看來世人真的應準備迎接經濟大海嘯，尤其奧運結束是一個關鍵期，而近鄰的台灣人民更應提高警覺才是。
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