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企業獲利以2位數成長 提供日股上漲動能

撰文:賀先蕙    

9月8日,日本首相安倍晉三重提明年會持續調降企業稅,這招能刺激日股再漲嗎?摩根日本(日圓)基金經理人水澤祥一(Schoichi Mizusawa)表示,若能成功調降企業稅,對日股絕對是正面因素。

9月9日,安倍降稅談話的隔天,日股因此單日大漲7.7%,後來因為政府釐清企業稅率明年只會調降約3.29個百分點至31.33%,導致日股再現震盪。

針對日股後市,《Smart智富》月刊10月越洋獨家專訪今年(截至10月1日,以下同)日本大型股基金的冠軍操盤手水澤祥一。這檔基金今年以來的報酬率高達15.78%(新台幣),為同類型基金的第1名。水澤祥一在專訪中看好日本企業經營效率的提升,認為日股提供現在全球少有的「成長」機會。以下為專訪紀要:

《Smart智富》月刊問(以下簡稱「問」):安倍政府打算調降企業稅,這對日股會是利多嗎?

水澤祥一答(以下簡稱「答」):日本政府目標在2017年將企業稅率降到30%以下,目前稅率約是32%,若能成功調降企業稅,絕對是一個正面因素。

問:不過,降稅消息只刺激日股隔日大漲7.7%,接下來就面臨修正,這波最深曾跌9.9%,到10月15日還下跌3.5%。依你看,現在是買日股的好時機嗎?

答:很重要的是要保持客觀!日股在8月之前表現非常強,8月中以後跟著全球股市回檔,吐回今年幾乎所有的獲利。可是目前仍是正報酬(統計至10月15日止,日股今年以來漲幅為5.6%)。因此,雖然8、9月看起來很糟,但是拉長時間來看,狀況並沒有那麼糟。

短期內我看到一些對日股的擔憂,最主要是中國和東協經濟的放緩。我們的基本面研究顯示,日本出口企業的展望,現在比3個月前來得較不樂觀。但是這並不代表我們認為日本製造業的獲利會衰退,而是對前景的能見度變得比較低。中期來說,我們對日股的樂觀看法至今沒有改變。主要植基於以下3點:1.正面的獲利展望;2.價格具吸引力;3.公司治理改革。我認為,投資人必須有一個分散的資產組合,其中,日股可以扮演一個重要角色。

問:什麼樣的角色?能提供成長嗎?

答:極短期的獲利成長動能(指分析師上調企業獲利展望)或許有風險,但如果以成長(的絕對數字)來說,日本企業的獲利成長是很健康的。

問:你提到企業獲利展望良好,有具體數據嗎?

答:如果觀察分析師有共識的企業獲利展望,日本整體上市企業的獲利是以2位數的速度在成長。到目前為止,日本是少數企業獲利動能為正的市場(指上調獲利預測的企業多過下調的企業)。在全球其他市場,企業獲利動能幾乎都是負數。

問:不過,投資人可能擔心,日股是否已經漲多?

答:投資人必須要知道,日股上漲的理由,大部分來自企業獲利的成長,而不是本益比的擴張。如果是用分析師有共識的企業獲利去預測,目前東京證交所指數成分股的企業,本益比大約是15倍。從歷史看,這是合理的價位。

問:你從1994年入行,怎麼看這波日股多頭行情?

答:在1999年和2005年時,日股和全球股市同步,都有很好的表現。這一次,世界面臨的是緩慢成長、低通膨,外部大環境有極大的挑戰。10年前,絕對沒有人可以想像在日圓升至1美元兌80日圓時,豐田汽車還能賺錢,但是它們辦到了。在2012年日圓兌美元升破76日圓價位時(編按:2011年10月,日圓兌美元匯價曾升至1美元兌75.58日圓),很多日本製造業公司都削減成本,試圖變得更有效率,因此我們應該對這些效率已經提升的企業感到有信心。最後,以貨幣來說,我們的基準預測是日圓繼續貶值的機率較大,但將是一個很緩慢的過程。


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