本期文章

用ETF投資原物料 宜短進短出

撰文:朱岳中    

CRB指數(又稱CRB期貨價格指數) 從2008年歷史高點的474點,到稍早跌破200點關卡,創2003年以來新低。3月中原本出現一波不小反彈(CRB指數4月份單月大漲8.32%,波段漲幅約15%),6月陸股開始大幅回檔,拖累了原物料的反彈。緊接著油價再度重挫,8月中,中國人民銀行大幅上調人民幣匯率中間價,又給已經欲振乏力的原物料行情補上兩槍,導致原物料創下十幾年來的新低紀錄!

按常理,原物料若跌到接近成本甚至跌破成本價時,生產廠商就會停止生產,這時原物料就會止跌。因此近來包括墨比爾斯(MarkMobius)等投資大師認為原物料再跌有限。然而另一方面問題是,各家廠商生產成本不同,且實際生產成本是商業機密,誰也不會輕易透露。甚至有廠商不惜賠錢增產,目的在拼倒競爭對手。像原油、鐵礦砂市場都有類似情形。因此高盛(Goldman Sachs)等投資機構認為還有再跌的可能。在此多空看法分歧之際,有幾個關於原物料投資的基本觀念,投資人須先修正:

改變1》化整為零,不投資綜合性原物料基金

原物料全面大漲的美好時代已經過去,短時間內也很難再有全面大漲的機會,但這不意謂原物料不再值得投資。

過去投資人習慣以原物料基金或涵蓋原物料產地的拉美基金、東歐基金(或新興歐洲)投入。但2008年之後,原物料跌多漲少;2010年之後更是已連跌5年。然而,我們將原物料分成基本金屬、貴金屬、能源及農產品等4大類來看的話,過去5年裡仍有3年是正報酬。所以投資人最好別再把不同類型的原物料包裹一起投資,因表現好的類別可能被其他類別拖累,導致整體報酬變負的。

改變2》各類別表現不同,ETF更能快速調整

這2年市場變化快速,若還是以傳統主動式基金來投資原物料的話,投資人可能會面臨調整速度跟不上市場變化的窘境。再加上主動式基金交易成本較ETF高,投資人就算可以正確且快速調整投資方向,但績效勢必要被成本吃掉不少。反倒是ETF多空皆可操作,最適合當下情勢不明的時候來操作。

要以ETF投資原物料的實際操作方法,筆者提供幾個重點給大家參考:

1.首先,也是最重要的,還是在於趨勢的判斷。這時單一商品走勢的判斷,絕對比判斷類別趨勢容易一些,例如判斷原油走勢會比判斷整體能源市場趨勢容易。不過一旦判斷錯誤,單一商品型的ETF損失可能也會比較大一些。因此積極的投資朋友可考慮單一商品型ETF,穩健一點的就優先考慮產業型的。

2.優先考慮已經創近年新低價的商品。已經創近年新低價的商品,雖然不敢保證就不會再有更低價出現,但至少在機率上要再更低的可能性會比較低一些。像目前黃金、石油都是正處在近年低點的價位。

3.目前原物料市場狀況不好,趨勢也不明確,最好短進短出,有賺到5%∼10%就出場,甚至苗頭不對的話,最好先走為上。

4.買賣ETF必須留意流動性風險,成交量太少的ETF最好不要碰,以免臨時想賣卻賣不掉。

5.原有相關基金被套牢的,若仍想投資原物料,建議逐步轉換為相關ETF,以提高操作彈性。


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