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併購!台灣企業為什麼無動於衷?

撰文/翁書婷    

過去一年併購風潮席捲全球,Google、蘋果、雅虎、中國與韓國等網路巨頭競相展開併購新創團隊大戰,並期望藉此帶來創新能量。相較之下,台灣的高科技龍頭企業卻在這場併購大戰中緩步不前,甚為可惜。

2014年是矽谷與中國科技業併購豐收的一年。「這一年科技業的併購總額,占全球併購總額的7.6%,全球科技業併購金額已增加至1,744億美元。和2013年比較之下,2014年的科技業購併金額增加54%,2014年的全球累計科技併購金額,更是2000年網路泡沫以後的最高點。」英國《金融時報》在2014年10月的一篇文章中點出。其中Facebook在2014年2月以190億美元買下通訊軟體WhatsApp一案,更成為近10年來最高價的網路公司併購案。

台灣併購界王牌律師黃日燦分析,Facebook的併購案是為了取得WhatsApp的4億名用戶。「若把WhatsApp的4億名用戶除以190億美元(也就是一個用戶約47.5美元),得出來的結果並不昂貴。另一種說法,是Facebook擔心中國騰訊把WhatsApp買去,因此先下手為強,「假如有一家公司講中文已經有4億用戶,不講中文也有5億用戶,還有誰可以打倒這間公司呢?有人說Facebook怕等騰訊買去了才發現就太晚了。」

中美迎來最熱科技併購潮

不僅矽谷迎來科技業的併購熱潮,中國科技創業圈也熱衷併購,網路新創團隊被併購的價格不斷刷新紀錄。2013年7月百度以19億美元併購91無線,創下當時的歷史新高。但不到1年的時間,這記錄馬上就被阿里巴巴打破,2014年6月阿里巴巴宣布以約40億∼50億美元的價格併購UC優視。2014年以來,中國上市公司併購數量大幅增加,截至2014年10月已經有2,821次併購,累計金額約1.7兆人民幣,已經超過2013年全年1,633次併購與1.46兆人民幣的規模。

「過去這一年網路併購的金額或數量都十分驚人,相當於過去10年的總和。投資人與創業圈都非常熱心介接資本,網路購併潮在整個併購市場也最熱絡。談併購,最先要關注的當然是網路公司的併購,而談中國經濟轉型,最需要關注的也是中國網路經濟。」中國國信證券總經理陳鴻橋在一場演講中分析。

黃日燦強調,當一個產業還沒有到成熟期,正處於萬馬奔騰狀態時,當然就很難看清楚這些馬的樣貌,因此企業抓到(指併購)的馬不一定是好馬。但若等馬停下來再挑選,那就來不及了,因為好的馬匹上面都已經有人。「因此企業要有大格局,趁股價高的時候,拿股票去買一些對未來發展有意義的公司,而不是等到股價下跌或營運狀態不佳的時候,才來思考併購。」

「就以行動裝置來說,智慧型手機越來越普及之際,究竟哪些App開發商具有潛在價值?一旦價值浮現,科技大廠就要快點出手併購,以免被其他企業捷足先登,才能藉由併購提升競爭力。另外,基於O2O延伸的併購也是另一種可能的選擇,誰可以掌握住線上使用者,未來就可以掌握線下商機,所以瘋狂併購。」Gogolook共同創辦人鄭勝丰分析。

台灣無感於併購潮

併購潮間接推升了新創團隊的估值,「近年矽谷種子期的投資價格已經因此提高2到3成。」矽谷知名創投First Round Capital合夥人科佩爾曼(Josh Kopelman)表示。「在金融海嘯後,全球股市陸續復甦,上市櫃公司股價上漲,公司越來越值錢,併購的籌碼增加了。加上網路公司IPO不斷,優秀的新創團隊估值從種子輪開始就水漲船高。」之初創投共同創辦人林之晨分析。

過去以「10億美元俱樂部」來衡量優秀新創團隊的標準已經被拉高。「Uber、Dropbox等還沒有上市前,就已經達到百億美元的市值,幾十億甚至幾百億的併購案如WhatsApp與Oculus等也頻繁出現在今天的美國。」中國經緯創始管理合夥人張穎在〈泡沫就在那裡──致經緯系CEO們的公開信〉一文中指出。

在中國,這個現象依舊。張穎不諱言中國新創團隊的高估值現象,「僅僅幾年前,我們衡量一家企業上市後的價值指標還是10億美元俱樂部,可是今天你會發現眾多的非上市公司已經輕鬆到達這個量級。

經緯這幾年關注的無線領域,就有7家公司在2014年上市或市值超過10億美元。」中國新創高估值現象甚至比美國還要明顯,越來越多的中國新創團隊A輪融資估值就破千萬美元,遠遠超過美國新創團隊A輪估值百萬美元等級。

雖然美國與中國紛紛形成併購熱潮,並推升新創團隊估值,但這波新創團隊的估值推升浪潮,並沒有明顯席捲台灣創業圈,台灣團隊被孤立於矽谷與中國等投資熱點之外。「矽谷的資金流向台灣的不多,過去5年台灣網創圈IPO與併購案沒有像矽谷這麼好。」林之晨說。創業家兄弟共同創辦人郭書齊也坦言:「雖然矽谷新創團隊估值水漲船高,但這股浪潮對台灣新創團隊來說,並沒有太大關聯性,因為台灣的創業圈沒有進入矽谷的投資買賣市場。」

究其原因,一方面是因為台灣團隊在成立之初就以國際市場(Born Global)為目標出發的團隊不夠多,不容易引起國際創投注意,另一方面,台灣本土企業併購台灣網創公司也不盛行。「台灣大型企業並沒有形成『併購新公司,放棄成熟舊產業』的文化,美國人強調的『開放式創新』精神,其實最主要的核心不是自家研發的開放,而是企業走出去併購新公司。而在放棄舊有產業的部分,台灣很多企業已經在走下坡,但還是不願意退出,連割捨的勇氣都沒有。美國有很多大企業都是在產業發展成熟後就把公司賣掉,例如奇異(GE),為什麼台灣的公司不願意在更早階段退出呢?」前鴻海法務長、現任世博法律顧問執行長周延鵬感嘆。

「台灣的產業結構還是以電子硬體代工為主,面臨轉型時大多選擇依靠自己,並沒有藉由併購創造前瞻利基的野心。」FlyingV創辦人林弘全說。

像Facebook併購WhatsApp的邏輯,台灣企業並不一定會接受與認同。「對於這樣的案子,台灣企業會捨不得花這麼多錢,企業會覺得WhatsApp哪有這麼多行情?190億美元最後買到什麼?只買用戶數量,其他什麼都空空的,台灣企業不太接受,還是會覺得『不踏實』。這個想法是需要與時俱進的。不過,台灣的有線電視公司已經接受這樣的想法,開始計算每位用戶平均貢獻度(ARPU),而不會去算公司資產有多少。」黃日燦形容。

對於台灣企業來說,還需要不少的時間,才能突破目前的種種關卡,利用併購讓企業持續創新。


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