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徐一鳴:等待有吸引力的春天

撰文/徐一鳴    

台股加權指數今年以來至8月16日僅上漲2.9%,如果將除息金額算進來總共上漲5.6%,指數最高來到8439點,最低跌至7603點,上下震盪僅836點(震幅10.8%),波動幅度比去年還低。

在類股方面,以金融類股表現最好,整體金融指數上漲11.7%,其次是傳產類股上漲4.9%,表現最差的是電子類股下跌0.7%。在籌碼方面,外資累計賣超1185億元,投信累計賣超432億元,融資累計買超63億元,基本上是法人賣、散戶買。

整體來看,今年因為指數漲不動、外資賣超,因此大型股普遍表現不佳,反而是中小型股表現得活潑亂跳。另外,因Apple這個引擎成長乏力,電子股如預期表現不佳,相反地金融傳產表現相對強勢,這其中有資金轉移因素、也有基本面的因素。

台灣經濟首季為谷底

當然,談股市不能忘了影響股市的最重要因素:總體經濟。今年以來全球3大經濟體以美國表現最好,小幅優於預期;歐洲表現如預期疲弱;中國表現雖然不如預期,但差距幅度還好。因此整體全球經濟表現雖然不如年初預期,但還算差強人意了。

這點可從最近幾家國際機構的預估調整明顯看出,GlobalInsight 於7月15日將2013年全球經濟成長率預估由2.5% 小幅下修至2.4%、2014年經濟成長率由3.5% 下修至3.4% ; IMF 於7月9日將2013年全球經濟成長率預估由3.3% 小幅下修至3.1%、2014年經濟成長率由4.0% 下修至3.8%。這透露出一個訊息,那就是全球經濟目前仍在穩定發展中,並未失控,我們對全球股市也就不用太悲觀。

在台灣方面,雖然第1季經濟成長表現不如預期,造成主計處大幅下修今年經濟成長率預估,但仍有幾點值得我們欣慰:首先,第1季經濟成長率1.62%,雖然成長幅度不如預期,但並非衰退,仍符合泡沫循環理論總體經濟緩慢復甦的狀況;其次,雖然各家研究機構都下修台灣今年經濟成長率預估,但對於第1季是今年谷底的看法並沒有改變;最後,主計處8月16日公布第2季台灣經濟成長率初估值為2.49%,優於第1季下修後預估的2.27%,可見經濟狀況並沒有出現持續不如預期的狀況。

另外,根據台灣證交所對國內1406家上市櫃公司經會計師審核公告的上半年財報獲利數字統計,今年上半年台灣上市櫃公司總稅後純益數高達5583.4億元,較去年同期成長30.49%,企業獲利狀況確實改善,這正是經濟復甦的另一項有力證據。

檢視股市及總體經濟在過去半年的表現,到目前為止,都還符合我上次提到泡沫循環理論所描述的狀況,根據上次提到泡沫循環的緩慢復甦狹幅震盪期,時間約1年半至2年,這一次狹幅震盪期從2012年起算到現在已過了1年半多了,讀者或許會問:下半年是否有機會跨入另一個泡沫噴出期呢?而這一段時間又應該如何因應?

明年上半年台股才有再表現機會

這一次泡沫因為各國撒的錢較過去幾次都多,雖然讓泡沫後的經濟衰退狀況不如預期嚴重,但相反地也會拉長復甦的時間,我個人比較相信這次的狹幅震盪期至少會有2年,也就是說今年下半年台股表現空間仍然不大,預估明年上半年才有機會進入另一個泡沫噴出期。

上述看法也可以從最近影響全球股市最主要的因素──美國QE(量化寬鬆)退場的可能方式來佐證,美國聯準會主席柏南克近期一再強調QE退場會採緩慢而彈性的退場,也就是說,他們很清楚QE退場的可能影響,沒有人會花那麼大的力氣撒錢救市,然後笨到在退場時把經濟又打下去!

講白了,就是QE退場會視美國的經濟狀況做決定,所以未來如果美國經濟表現好,QE就多退場一點;經濟表現不好,QE就少退一點,甚至還加碼一些。讀者千萬不要像驚弓之鳥,自己嚇自己。總之,未來美國經濟走勢應該會維持在緩慢成長,只要這緩慢成長是建構在QE逐漸退出,那對於股市長期表現一定有利。所以,短期股市將會受美國QE退場消息影響而起起伏伏,但長期卻會為下一波股市噴出期建立良好的基礎!


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