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美元指數強攻 新興市場叫苦

文/魏聖峰    

聯準會在十月底的FOMC貨幣政策會議中一如市場預期沒有啟動升息機制,卻保留十二月份升息的可能。十一月四日葉倫在國會聽證會中進一步強化這項訊息,加上十月份美國就業數據表現超過市場預期,激勵近期美元指數衝上九九點,即將挑戰三月份高點。對利率反應敏感的兩年期美債殖利率更暴衝到四年新高,接近○.九%。

這次美元指數強彈在外匯市場造成資金流向波動,以美元指數從十月中旬的九五點起漲至今,美元指數反彈約四.六%,歐元匯價重貶五.二三%反應最激烈,瑞士法郎貶值四.二%,日圓貶值二.七三%,英鎊貶值二%。美債波動幅度也很大,兩年期美債殖利率從○.五五一%飆升到○.八八八%,殖利率大幅上揚三三.七個基點,市場拋售短期債券的壓力很大。十年期美債殖利率也上揚三二個基點。


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短債賣壓大於長債

隨著聯準會升息的腳步逼近,美國聯邦資金利率正式告別零利率時代。反應最大的是一~三年期的短期公債,也是市場拋售債券的最大部位。屬於長債的十年期公債,固然也會受到升息的影響,但影響程度會比短債小。以兩年期美債殖利率走勢來說,一三年五月觸及到○.二%低檔時,兩年期美債殖利率就逐漸震盪走高。同期間的十年期美債殖利率還能從最高的三%回檔到一.六四%(今年一月下旬),代表這段期間從短債流出的資金轉向長債部位避險。

為何會如此?長債反應的是中長期利率,要看聯準會對未來的利率動向而定。假如聯準會十二月份升息一碼,然後暗示未來升息的時間點將拉長,而不會像過去那樣只要一啟動升息機制,開始每次的FOMC會議都升息一碼的作法。如果是這樣,則十年期美債殖利率至少能維持震盪,而不致一味地上揚而步入空頭市場。會投資債券的投資人多屬法人居多,除了歐美外資機構外,油國基金和各國央行也是美債的買家。過去一年中國政府拋售不少美債部位,就是以出脫短債的部位最多,因應聯準會可能的升息動作。

從外匯市場的角度觀察,當美元指數大漲過程,外匯市場的資金流向美元部位。現在公債市場壓力大,資金流向美債部位應該不會很大,等聯準會利率動向明確後再作考量。匯市和債市資金波濤洶湧,現在還不會影響到美股的波動。

對美股投資人來說,聯準會喊了一整年要升息,每次美股漲到相對高點時,華爾街市場就會傳出升息訊息,往往都會造成美股下挫。其實,聯準會一直準備在九月份升息,卻因為八月份人民幣突發地貶值引發全球股市大震盪,聯準會不得不打住九月份要升息的計畫。美股經過九月份大震盪,隨著美國企業公布的第三季財報內容符合市場預期,激勵美股強彈。先前我們一直提醒讀者,觀察美股趨勢最好的指標就是VIX恐慌指數,只要恐慌指數下降到一八點以下,美股大致能維持多頭的漲勢。

美股處在財報空窗期

今年八月間全球股市因為人民幣貶值而大震盪,當時的VIX恐慌指數大部分的時間都維持在二○點以上,直到十月間美股進入反彈階段,VIX指數才降下來。十月份美股的強彈表現創四年來單月最好的表現,能有如此多頭反彈的表現,要歸功於八、九月間美股的重挫,將股價壓低,且大部分企業先前將財測壓得較低,使得實際財報公布後能有超過市場預期的結果,帶動這波美股反彈行情。


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